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来源：中国经营报
本报记者 石健 北京报道
“一揽子化债”背景下，2024年以来，多项关于城投平台化债的政策落地执行，城投新增债券发行难度有所增加。不过，仍有一些城投平台实现了债券新增发行，甚至包括12个重点化债省份。
《中国经营报》记者采访发现，“一带一路”、乡村振兴、绿色发展等贴标债券成为城投新增发债的“密码”。对此多位行业人士认为，随着城投逐步实现产业化发展，城投结合自身特色新增发债将日渐普遍，这也将推动城投实现市场化转型。
贴标债券走热
有着西部“最强大脑”之称的西安雁塔人工智能创新发展中心（以下简称“人工智能中心”）已经成为西北首个、全国第二大规模的人工智能算力集群。作为辖区内的城投公司，西安未来产业城投资发展集团有限公司（以下简称“西安未来产业城集团”）亦是西安未来人工智能计算中心项目的承建方。
据记者了解，2024年3月，西安未来产业城集团《关于西安未来产业城投资发展集团有限公司 2024 年面向专业投资者非公开发行“一带一路”公司债券（品种一）挂牌的公告》，首次发行的债券为3只，总计13.65亿元，此次债券募集资金主要用于“一带一路”倡议下西安未来人工智能计算中心项目。
西安未来产业城集团相关负责人向记者透露，雁塔区人才、教育、技术资源聚集，未来产业城交通便利，具备发展人工智能的产业环境，在未来人工智能计算中心强大的算力资源带动下，已经初步形成了人工智能产业生态，有利于聚集人工智能上下游企业来此落户。人工智能中心作为龙头和链主企业，致力于推动整个人工智能产业链发展壮大。
随着转型深入，西安未来产业城集团开启了“产业+投资+运营”的发展模式，围绕大数据、人工智能、新一代信息技术等战略布局新兴产业和未来产业领域，实施产融结合发展，打造数字智慧城市新区。
值得注意的是，今年以来，大部分城投公司实现债券新增，发行的债券品类多为企业债。不过，此次西安未来产业城集团发行的债券为非企业债品种。除了该公司外，武汉、珠海两家县区公司也结合自身优势实现了债券新增。
记者梳理发现，诸如“一带一路”、科技创新、乡村振兴、绿色发展等关键词，成为地方国有企业关注实现新增融资的热词。有业内人士告诉记者，债券的“标签化”也反映在审批的时效上，贴标债券从首次申报到获得批文，平均耗时4个月，整体快于普通债券。
不过，城投目前通过贴标债券实现新增尚未普遍。中诚信国际研报显示，2024年前三季度，全国城投债共发行6851只，发行总额为4.87万亿元。通过梳理发现，绝大部分的城投债发债用途为偿还存量债券，少部分债券发行用于补充运营资金、项目建设等。
2024年以来，市场上实现项目建设、股权投资、补流等新增用途的城投债极少，基本为与项目挂钩的企业债。以2024年二季度为例，共有16只企业债实现上述新增用途，合计规模仅为89.64亿元。
对此，中证鹏元研发部副总经理、高级董事袁荃荃认为：“这反映出化债攻坚背景下城投发债实现新增的难度极大，无论名单内外均遭遇新增债务的严苛限制。因此，城投公司更应以债券主管部门设定的指标要求为参照，扎扎实实推动市场化转型，想方设法扩大市场化收入增量，争取尽快取得被监管认可的产业化主体身份，以加大实现更多新增债务的可能。”
对此，多位行业人士亦表示，未来“标签+产业”或成新的发债趋势。在袁荃荃看来，新增融资募资项目大多为有收益的公益性项目，个别甚至为产业类项目，反映出城投产业化发展已更为深入。
找到整合突破口是关键
记者注意到，城投在新增发债“标签化”的同时，政策导向之下，绿色债券正在成为另一大亮点。
如今年3月，广西一家城投发行了2亿元的绿色公司债券，募资用于下属绿色项目建设、偿还绿色项目有息债务、补充绿色项目配套营运资金及置换上述自有资金支出。从业务构成看，该公司2023年以收费高速公路业务为主的综合交通板块收入占比达70%，可视为市场化收入，有利于持续改善经营指标。
对此，有业内人士表示，虽然广西为12个重点化债省份之一，但是仍能够实现债券新增，这反映出“绿色+产业”的新发展思路。一方面，债券的绿色属性符合当下的政策方向；另一方面，债券投资的项目具有一定的市场化特征，能够带来稳定的经营收入，加之自身的主体信用评级为AAA级，继而能够顺利实现新增融资。
随着不少发债主体谋求发行绿色债券，10月10日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》（以下简称《通知》），从优化信息披露、灵活管理募集资金、健全全链条债券管理、鼓励绿色融资工具创新、激发市场主体活力等方面着手，完善绿色及转型债券相关工作机制，精准引导资金流向绿色转型领域，助力做好绿色金融大文章。
就《通知》中对发债主体的利好，中诚信国际研究院研究员卢菱歌认为，《通知》优化绿色债券全流程管理，进一步提升融资服务质效。
早在2024年4月，人民银行、国家发展改革委等七部委联合印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，其中提到要“进一步优化绿色公司债券申报受理及审核注册‘绿色通道’，提升企业发行绿色债券的便利度”。
对此，卢菱歌说：“交易商协会开通‘绿色通道’是对中央对于绿色债券制度优化要求的具体落实，《通知》对绿色及转型产品建立注册发行‘绿色通道’，以提高注册发行效率。此项举措有利于节省绿色及转型产品的发行时间成本，提高发行上市和融资效率；也有助于提高发行人的积极性，鼓励更多符合条件的发行人参与绿色债券融资。”
在她看来，交易商协会提出完善绿债发行后的跟踪监测，加强存续期管理。一方面，鼓励评估认证机构对存续期绿色债务融资工具进行跟踪评估，动态监测募集资金是否用于绿色产业或绿色经济活动，以确保资金切实流向绿色领域，避免金融资源浪费；另一方面，交易商协会表示将对绿债发行情况进行定期或不定期抽查，及时督导纠正和处理违规行为，但未明确具体的检查频率和处罚力度，实际监督管理效果仍有待观察。
在一些业内人士看来，对于现阶段的城投发债，区域经济良好是明显的优势，但是并非意味着发展薄弱的区域就没有新增的可能。贴标债券就是城投在区域内实现整合和突破的机遇。城投公司应该争取外部政策支持，结合自身资源禀赋，在绿色发展、乡村振兴、金融科技、新质生产力等挖掘探索，通过贴标类债券实现新增融资。
对于新增融资后的投向问题，袁荃荃建议，资金最好能投向与科创、“双碳”、绿色、乡村振兴、产融发展、保障性租赁住房、异地扶贫搬迁、城市更新以及与新兴产业培育、高新技术企业孵化相关的产业园等项目，依托此类项目实现债务新增的概率更高。
“需要提示的是，若相关主体选择通过发行债券实现项目融资，应注意不同债券品种对于募集资金投向的要求存在差异，比如交易商协会品种不允许将募集资金用于保障房（含棚户区改造）项目建设或偿还相关项目贷款，但交易所主管的企业债、公司债是允许的，建议拟发债主体及其所属区域对此给予必要关注。”袁荃荃表示。
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