2025年A股怎么走？十大券商策略来了

　　来源：华尔街见闻

　　在政策持续提振、企业盈利趋好、估值持续修复等支撑下，景气投资或将明年逐步回归，科技成长股、内需消费股、大盘价值股等有望占优，地方化债和并购重组是值得关注的投资主题。

　　2024年年关将至，今年A股市场整体呈现先抑后扬。9月底，伴随着三大金融部委政策“组合拳”释放积极信号并持续发力，市场迎来显著反弹。

　　展望2025年，市场风格将如何演绎？哪种风格可能占优？多家券商发布了2025年的投资策略报告，对未来一年A股市场的可能走势以及市场机会进行了探讨。

　　十大券商机构普遍认为，在政策持续提振、企业盈利趋好、估值持续修复等支撑下，景气投资或将明年逐步回归，科技成长、内需消费、大盘价值等有望占优，主题方面主要关注化债和并购重组。

　　中金公司：重回景气视野，重回赛道布局

　　A股市场底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。

　　我国部分产业基本面历经多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。

　　配置机会上重点关注四条主线：

1）景气成长：估值持续收缩、基本面预期有望迎出清拐点的成长产业，或者受政策支持和AI趋势催化的领域，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等；

2）韧性外需：关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域，如电网、商用车、家电等，以及全球定价的资源品；

3）新型红利：高股息公司结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域；

4）政策支持：关注并购重组、破净修复以及地方政府化债等应对确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响。

　　关注的主题包括：并购重组、人工智能及新质生产力、化债受益、超跌优质龙头、以旧换新政策和消费场景修复以及美联储降息。

　　中信建投：看好跨年行情，A500将是核心指数

　　随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。

　　在中性假设（内需政策完全对冲可能的外需冲击，物价合理回升）下，预计明年下半年可确认A股盈利复苏趋势，景气投资将逐步回归。

　　投资策略上，预计中证A500将是核心指数，主动构建A500增强策略。

　　报告表示，该指数定编制方法中，三级行业龙头公司具备优先入选资格，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，提升对新质生产力的代表性。此外，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。

　　中金建投倾向超配几大线索：资产重估与化债受益方向（金融地产、地方开支相关类）、新质生产力方向、受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

　　中信证券：等待发令枪，关注成长、消费和并购重组赛道

　　展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

　　择时与配置方面，9月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，建议关注以下三条重要赛道：

1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业。重点关注以半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创为代表的核心供应链与卡脖子环节，以及AI终端、智能汽车、商业航天三大领域；

2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费。建议主要配置攻守兼备的消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块；而考虑预期先行带动的消费配置需求，建议逐步增配顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业有望突显弹性；

3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。建议投资者把握两类机会：一是以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组，重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域，二是以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购，重点关注已公告“控制权变更”或实控人有体外资产的企业。

　　天风证券：玉汝于成，注重并购重组和投资者回报类

　　美国大选结果当前对A股是“外因”，后续我国自身的政策发力是“内因”，外因通过内因而起作用，甚至外因的不利会激发内因的“反身性”。

　　普林格周期理论认为，一个典型的周期有6个转折点，对应6个阶段，均有对应的特征与不同的资产配置。目前，A股市场正在向普林格周期的阶段2运动，通常会出现非常强劲的股票市场。

　　主题投资可关注并购重组和投资者回报类；行业格局改善逻辑下，可关注：

1）周期类的贵金属、化学原料、油服工程等（地产链指标虽低位但尚处于左侧模式）；

2）制造板块中的电池、自动化设备；

3）消费类更适用行业周期反转思路进行中长线投资。厨卫电器、调味发酵品、啤酒、教育、数字媒体、一般零售和旅游景区均有右侧迹象；

4）科技板块行业大多显示右侧迹象，并且龙头/黑马得分可能更为重要。

　　开源证券：慢牛进入第二阶段，重视“以我为主”

　　在政策思路转变催化下，2025年国内要素呈现三大镜像：一是从2024年的低通胀到2025年的温和通胀，而是从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期，三是从2024年风格的极致到2025年风格的分散。

　　预计DDM三要素（流动性、基本面、风险偏好）温和修复将支撑牛市进入第二阶段，同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。

　　在内外双驱动视角下，行业配置方面关注：

科技成长“以我为主”：半导体、信创、军工、高端装备、卫星；

资本市场重要性+牛市排头兵：券商、保险；

政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；

先促消费政策，后内生性复苏：家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；

中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。

　　华泰证券：上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现

　　得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长。

　　投资策略方面，2025年上半年“小盘+红利”的哑铃风格占优，下半年伴随库存周期企稳、供给出清初现曙光，预计大盘成长或有表现。

　　建议把握两条全年投资主线，内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点。分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会。

内外需盈利剪刀差的反转：从公募筹码/估值分位/全球比较来看，广义内需链的预期押注程度不高；关注现金流收益率较高的地产基建链（建材/厨电/家居/建筑）、内需消费（食饮/美护/社服）。

产能周期拐点：宽基基金的新能源持仓已降至标配；关注新能源等先进制造的估值修复机会。此外，亦可关注受益于利率曲线陡峭化的保险、盈利周期或触底的医药。

　　民生证券：低估值策略或重回主导地位

　　如果本轮跨年行情展开，那么对于明年1季度的指数我们则会非常谨慎，中国资产的修复之路确定但漫长，大国的崛起并不需要通过1-2个季度的股票市场上涨来证明。

　　A股自由流通市值占居民持有通货和存款的比重当下处在历史低位，加之资产端缺乏优质资产，导致了阶段性游资+个人投资者风格的盛行。

　　缺乏产业基础下，主题投资的热闹程度正在接近历史新高，但是不稳定性也在孕育。值得一提的是，被动基金的发行现在越来越倾向于将权重往科技行业倾斜，但历史经验表明，这一动作完成后，反而是新纳入的权重股长期跑输的开始。这两重因素或许指示在未来某一时刻，10月以来的偏科技成长的风格面临交易层面的回归。低估值策略会在明年重新占据主导。