成本有支撑、涨价即扩产，“锂王”再受夹板气

　　来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：张环宇，浙商中拓研究院新能源行业研究员，主要负责碳酸锂等相关品种的研究。浙江大学金融硕士，山东大学统计学学士，拥有碳酸锂期货、现货研究经验，对碳酸锂产业链有较深的了解，善于碳酸锂供需结构分析研究、数据推演以及逻辑提炼，对基本面数据变动敏感，善于将之运用于行情分析之中。

　　核心观点：从静态的平衡表测算，当碳酸锂价格维持在7—9万元区间运行，2025年过剩12.4万吨左右。如果明年有新的贸易商入场参与，过剩体量是非常低的，明年的价格弹性比较高。

　　正文

　　一、碳酸锂价格走势回顾

　　第一阶段，1月份—3月份，1月份盘面震荡向下为主。2月份受到江西环保的影响，带动了盘面大幅上涨，复产不及预期，需求大幅回暖，造成供需错配缺口，盘面出现V形反转。3月份价格保持在10—11万高位运行。

　　第二阶段，3月份—8月中，盘面从高位震荡到快速下行，主要是受到江西产能大幅恢复的影响。5月份到7月份供应端大幅回暖，同时南美盐湖进口量有30%—40%的同比增量，供需错配缺口有非常大的缓和。再加上7月份宏观偏弱，碳酸锂遭受比较大的下跌，甚至市场预期的8万成本支撑都已经失效。

　　第三阶段，从8月中到现在，盘面低位偏宽幅震荡。主要需求超预期，本来市场预期金九银十的旺季后，需求会下行。但实际表现来看，国内以旧换新，加上海外储能抢装，整体材料排产逐月上行，甚至到12月份仍处于持平的状态。所以在下游需求持续超预期的情况下，对盘面底部支撑非常强。

　　但是这个阶段供应端也发生了一些变化，价格到达75000以下，宁德几个冶炼厂减产，盘面开始反弹，但是当盘面反弹到8万以上，上方的套保盘压力比较大，限制盘面的上涨幅度。

　　两轮下跌周期比较来看，本轮下跌周期，需求端仍然保持非常强劲的增长势头，供给端集中投产潮进入尾声，高成本企业通过降本增效、减产等措施等待锂价的修复，较难看到大规模的产能出清，等待新一轮上涨周期。

　　二、供给端分析

　　澳矿

　　随着锂价持续低迷，澳洲高成本矿面临减产和停产，新投产或复产的矿，均在运营成本和品位方面有一定优势，给市场供应带来新增量。2025年澳洲产量预期为45万吨LCE，增量0.9万吨LCE。

　　非洲锂矿

　　非洲锂矿基本上属于中资企业控股的矿山，明年有比较大的增量项目。2025年全年产量预期为20.3万吨LCE，增量7.9万吨LCE。

　　欧美锂矿

　　欧美锂矿资源较为丰富，但开发进展较为缓慢，多数项目尚未开工。目前在产的锂资源项目主要在加拿大、巴西，整体体量较小。增量部分来看，主要是巴西的Mibra和Grota的爬产。欧美锂矿2025年全年产量预期为7.9万吨LCE，增量为0.9万吨LCE。

　　中国锂矿

　　国内锂辉石项目主要集中在四川，锂云母项目主要集中在江西。最大期待的是四川党坝的金鑫矿业，正推进党坝锂矿建设，计划于2024年底建成，需要去跟踪实际落地情况。

　　江西这主要关注的矿区是永兴、宁德时代。永兴目前在产线大概技改9个月左右以及一个新产线投产，所以明年实际供应量也是比较确定的，因为成本处于江西最低层级。

　　宁德时代的枧下窝矿区是成本相对最高的云母矿，而且供应量最高，月产量能达到五六千吨。但是今年价格位于8万元以下的供应产量的意愿不是特别强。所以如果明年价格大部分时间位于7—9万元，供应增量比较有限。

　　综合来看，明年国内锂矿增量预期在1.7万吨左右。

　　南美盐湖

　　南美盐湖比较大的增量预期是智利和阿根廷。

　　南美盐湖2025年全年产量预期为44.7万吨LCE，增量为10万吨LCE，需重点关注Atacama盐湖产能爬坡情况及阿根廷资金强大且执行效率尚可的大型公司控制的盐湖项目投产放量进度。

　　中国盐湖

　　国内盐湖项目主要集中在青海和西藏，但由于基建薄弱、自然环境恶劣，资源开发存在一定限制。中国盐湖2025年全年产量预期为15.5万吨LCE，增量为3.2万吨LCE，需重点关注蓝科锂业的察尔汗盐湖扩建。

　　三、需求端分析

　　需求端来看，今年国内新能源车销量预计能达到1300万辆，同比增长36%，主要受到两大核心因素的影响，一是新能源车的价格战，二是以旧换新的补贴政策。

　　明年国内新能源车的市场预期偏乐观，以旧换新政策还会继续，加上明年的政策是提振内需为主，预期明年新能源汽车销量增长25%以上。

　　美国新能源车受到特朗普上台的影响，如果7500万美元的税收抵免政策取消，美国的车辆销量有比较大的阻碍，偏中性乐观，预计明年能够增8%，达到170多万辆。

　　欧洲，明年会受到碳排放考核的影响，对新能源车有提振作用。但考虑到欧洲车企新车型多数规划于2025-2026年推出，大部分主流车型集中在2025H2量产，存量车型竞争力偏弱以及补贴退坡带来的消费疲软，预计政策驱动下实际新能源车销量增长有限，部分车企或仍需要支付一定罚金。预计2025年欧洲新能源车销量达326万辆，同增15%。

　　储能电池方面，国内能够保持相对稳定的增速水平，后续随着电力现货市场机制的完善，中国储能投建持续高景气。预计2025年中国储能新增装机达122GWh，同增50%。

　　美国储能今年是偏超预期的。特朗普可能加关税，中国对美国储能电池抢出口预计将持续至2025Q1，但由于储能在北美电网升级和新能源匹配中的重要性，其需求是刚性的，短期内不会有太大变化。预计2025年美国储能新增装机达55GWh，同增40%。

　　欧洲户储库存去化已接近尾声，德国等传统市场有望保持稳健增长，同时乌克兰等地灾后重建需求带来增量。大储端，随可再生能源发电量占比持续提升，电网对于大储需求愈发迫切，英国维持持续增长，意大利、西班牙等国家针对大储给予补贴，有望在2024年后迎来快速增长。预计2025年欧洲储能新增装机达25GWh，同增33%。

　　碳酸锂库存情况，10万吨的体量和全年 120—130万吨的需求对比，相对偏低。7月份之前处于累库状态，8月份慢慢去库，主要受到下半年需求超预期的影响。