本文源自：期货日报
随着多晶硅期货的上市，光伏产业迎来了新的发展机遇。为了帮助相关产业企业厘清当前产业发展形势、更好地了解多晶硅期货的功能，1月6日，在由期货日报主办、中国有色金属工业协会硅业分会支持、广期所特邀支持的“产融共进 ‘晶’准赋能”——广期所多晶硅期货和期权专项交流线上直播活动第三期投研篇活动中，来自金融机构的嘉宾围绕当前产业的供需格局、后市的发展前景以及对期货衍生工具的运用做了分享。相关嘉宾介绍，相比工业硅，多晶硅对光伏产业的发展影响更为直接和明显。多晶硅在光伏产业链各环节的成本占比较高，在不同的价格周期中，多晶硅的价格走势与光伏产业链整体表现出较强的相关性。因此，多晶硅期货的上市，能更好地发挥期货市场服务光伏产业发展的功能。
政策是光伏产业的“风向标”
在全球能源结构转型的大背景下，光伏产业作为清洁能源的重要组成部分，其发展受到国家层面的高度重视。近年来，在“双碳”目标的引导下，各项光伏产业支持性政策频出。
从宏观层面来看，弘则研究光伏分析师刘艺羡表示，政策是光伏产业的“风向标”。大型风电光伏基地建设正在为新能源产业发展提供新的动力，同时深刻影响行业发展格局。比如，根据国家发改委和国家能源局发布的《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，到2030年，规划建设风光基地总装机约4.55亿千瓦。其中“十四五”和“十五五”时期规划建设大型风电光伏基地总装机约200GW和255GW。刘艺羡认为，大型风电光伏基地建设成为国家推动实现“双碳”目标的重要举措，将加速光伏等新能源成为我国能源的重要组成部分。
此外，宏观政策也是调节光伏行业健康发展的重要手段之一。刘艺羡认为，在当前光伏行业高增长后，面临供过于求的情况，通过宏观政策的调控，限制产能也是行业走出困境的一解。比如，《光伏制造行业规范条件（2024年本）》修订版于2024年11月15日发布，对新建项目的准入门槛有所提高。新建项目标准大幅提高，既明确了对新建产能严格限制的态度，也希望通过更低的能耗指标逐步拉开先进产能与落后产能之间的差距。
作为多晶硅的重要生产成本之一，电力改革政策对晶硅光伏产业的影响不容小觑。回顾过去几十年新能源产业的发展趋势，浙商期货新能源项目部部长陆诗元介绍，针对新能源生产成本过高带来的矛盾，已经通过补贴支持产业链初期发展而解决，随着技术进步，成本大幅下降。此外，针对新能源产业链不完备带来的矛盾，也已经通过市场化机制，加大“卡脖子”环节的资本投入，解决了产业链各环节错配问题。
“当前阶段主要问题在于电力系统对新能源消纳能力有限带来的矛盾，可以通过加快电力体制改革、加速电力市场化、加大输配电网建设来解决。”陆诗元表示，具体来看，电力体制改革加速通过市场化方式逐渐发现电力的调节价值、容量价值等，随着更多特高压、储能、微电网的建设，输配电网的改造升级，更多新型业态如虚拟电厂、负荷聚集商和车网互动的发展，电网侧将彻底解决新能源的消纳问题。
展望未来，陆诗元表示，新能源产业可能还面临下游产业链不健全带来的矛盾，可以通过完善碳市场去发现电力的环境价值，加大力度开发新能源下游应用场景，通过与传统能源直接竞争的方式解决。
多晶硅期货助推光伏产业高质量发展
期货日报记者了解到，2023年以来，多晶硅市场步入阶段性供过于求阶段，2024年虽然供给有所减少，但由于需求下滑幅度更大，整体供需双弱使行业仍难以有效出清。
在当前背景下，多晶硅期货的上市对光伏产业的重要性不言而喻。国泰君安期货高级分析师张航认为，多晶硅期货的上市，不仅有助于提升多晶硅企业的风险管理能力和市场竞争力，还有助于推动光伏产业实现高质量发展。
具体看来，一是市场参与主体或增加，定价机制将生变。张航解释，一方面，新型贸易商比如期现商会逐步入场，从而对长期以来的产业上下游直发与长协形式构成冲击。另一方面，从盘面交易角度，产业外资金如私募、券商类资金也会入场，对多晶硅价格的影响亦会增加。
二是产业新增采销渠道。张航认为，多晶硅期货上市，对上游相当于拓宽了销售渠道，对下游亦增加了采购的选项。
三是期货价格能更好反映资本市场对光伏行业的感知。张航认为，多晶硅期货上市后，市场对多晶硅品种的定价将会代表资金对光伏行业的感知力度。从光伏整条产业链的属性来看，多晶硅下游的供给弹性相比多晶硅而言更高，在当前供过于求格局下难以获得更多的溢价权，实际上光伏价格核心的锚点在于多晶硅。
此外，张航认为，市场预期行业协会将会通过组织“减产联盟”、签订自律协议等一系列措施，通过有效控制供给端，从而实现各环节的健康发展。多晶硅期货上市后，此市场预期将会在期货价格上有所兑现，即市场会提前交易供给出清的价格预期。
2025年多晶硅产业具备改善趋势
展望2025年的供需格局，张航表示，经历2024年供需双弱格局后，2025年，多晶硅产业整体仍将呈现全年供过于求的格局，但不乏结构性供需错配行情。
“预计2025年春节后，伴随年中‘小抢装’等终端消费拉动，硅片开工率继续抬升，而此时多晶硅在自律协议的‘隐性’约束下仍处低开工阶段，叠加期货功能逐步发挥，多晶硅流通库存将出现去化，届时有望带动硅料价格抬升。不过，进入三季度，伴随西南地区再次进入丰水期，当地多晶硅开工将增加，价格或再次承压下行。”张航认为，从价格走势来看，2025年，多晶硅价格在1月企稳，2月和3月具备上涨驱动，5月和6月丰水期来临前后将承压下行，全年价格呈现先扬后抑走势。值得注意的是，多晶硅行业的高库存压力亦会限制价格的上方空间。
跨品种套利策略方面，张航认为，从各自的供需角度出发，多晶硅基本面较工业硅更加健康，或者更加具备改善的趋势。“一方面，多晶硅价格处于现金成本线附近，而多晶硅供给具备刚性特征，一旦停产，再次复产的节奏较慢。这使得多晶硅环节无法长期处于低于现金成本的阶段。另一方面，光伏行业自律协议的‘隐性’约束，使多晶硅供给端相对受限，一旦多晶硅需求有所好转，所带来的库存去化幅度有可能超预期，并带动多晶硅基本面好转。”他说。
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