来源：国际金融报
截至2月7日记者发稿，除了英伟达，上述其他6家公司已经公布最新财报。
在生成式AI（人工智能）竞赛白热化背景下，科技巨头们2025年资本支出计划集体飙升。但DeepSeek以低成本技术突破引发的市场震荡，叠加分析师对美股估值过热的警告，为这场狂欢蒙上阴影。分析指出，科技股单靠资本堆砌的成长叙事正遭遇挑战，行业或将迎来盈利驱动与估值重构的关键转折点。
增长与挑战并存
本季度美股科技巨头的财报呈现出“冰火两重天”的特征。
北京时间2月7日，亚马逊公布了截至2024年12月31日的第四季度财报。营收为1877.9亿美元，略好于预期值1873亿美元，相较上年同期的1700亿美元增长了10%；净利润为200亿美元，较上年同期的106亿美元几乎翻了一番。
尽管营收和盈利数据都好于预期，但云计算部门的营收略低于预期，同比增长19%，增长速度仍不如竞争对手。与此同时，由于业绩指引令投资者失望，亚马逊盘后交易中一度跌超7%。
微软和Alphabet云业务也不及预期。
微软发布的2025财年第二财季财报显示，虽然该公司本季度营收为696.32亿美元，同比增长12%，净利润241.08亿美元，同比增长10%，但商业云计算业务的营收低于预期411亿美元，为409亿美元，同比增长21%。
Alphabet公布的截至2024年12月31日的第四季度财报显示，第四季度营收为964.69亿美元，同比增长12%，但低于市场预期的965.6亿美元；净利润为265.36亿美元，同比增长28%；每股收益为2.15美元，高于市场预期的2.13美元。云业务收入增长了30%，达到119.6亿美元，但低于第三季度的35%增长率，也低于分析师预期的122亿美元。更令市场担忧的是，公司宣布2025年资本支出将激增至750亿美元用于AI基础设施，导致财报发布后股价暴跌7%。
特斯拉在“七巨头”中最早公布财报，营收、盈利、每股收益、毛利率、核心汽车业务收入等各项指标均弱于市场预期。2024年全年，特斯拉营收976.9亿美元，同比增长1%，但净利润同比下滑53%。第四季度营收257亿美元，同比增长2%，净利润同比大跌71%，整体利润空间被持续压缩。
特斯拉核心汽车业务面临销量增长乏力和利润下滑的双重挑战。2024年全年交付量为178.92万辆，同比下降1%，单车收入显著下降，毛利率创下历史新低。尽管第四季度交付量同比增长2%，但汽车收入同比下降8%，单车均价环比下降2200美元。
和上述四家企业形成对比的是苹果和Meta的超预期亮眼财报。
苹果营收和利润创下新高，CEO库克称，这是公司有史以来最好的季度财报。具体来看，在截至2024年12月28日的2025财年第一季度，苹果营收达到1243亿美元，同比增长4%；净利润为363亿美元，同比增长7%；季度摊薄后每股收益2.4美元，同比增长10%。不过苹果公司的隐忧已然浮现：iPhone产品线收入同比下滑3%，大中华区销售额下降13%，显示出在高端手机市场饱和与地缘政治压力下的增长瓶颈。
Meta第四季度营收达到483.9亿美元，同比增长21%，全年营收增长22%，至1645亿美元；第四季度净利润增长49%，至208.4亿美元，摊薄后每股收益为8.02美元。核心数字广告业务依然是公司的“现金牛”，本季度贡献467.8亿美元收入，占总比97%，增长超20%。此外，Meta的社交平台用户规模持续增长，日活跃用户达到33.5亿，较上一季度的32.9亿有所提升，短视频平台Reels的商业化加速与AI广告系统的效率提升成为关键驱动力。
英伟达将于2月26日公布财报，受DeepSeek和关税影响，这家全球AI芯片龙头正在遭遇市场猛烈抛售。在第四季度盈利公布前，投资者开始对英伟达的增长前景、护城河甚至盈利能力提出质疑。
资本支出向AI扩张
在生成式AI浪潮席卷全球的背景下，科技巨头的资本开支正以前所未有的规模扩张。
据法国兴业银行的研究，美股“七巨头”2024年在资本支出上增长了40%，而标准普尔500指数的其他公司则仅增长了3.5%。2025年“七巨头”的资本支出将继续增加。
亚马逊计划到2025年将资本支出从去年的约830亿美元提高到1000亿美元，主要用于云计算和人工智能服务。第四季度资本支出为278亿美元，较去年同期的146亿美元大幅增长。公司CEO安迪·贾西强调了在人工智能方面的投资，包括新的人工智能模型Nova和自主研发的Trainium芯片。
Alphabet计划在2025年投入约750亿美元用于资本支出，其中大部分将用于AI领域的基础设施建设。这一数字远高于分析师预期的579亿美元，与2024年的520亿美元相比，涨幅接近44%。
该公司首席财务官Anat Ashkenazi表示，AI产品在第四季度展现出强劲需求，目前处于供需紧张状态，因此公司计划在2025年全年继续扩大产能。Alphabet的AI基础设施投资将主要用于服务器、数据中心和网络方面，以支持其AI模型的训练和部署。此外，Alphabet还在不断探索AI在广告业务中的应用，以进一步提升广告效果和用户体验。
Meta预计2025年全年的资本支出将在600亿至650亿美元之间，主要用于增加对生成式AI以及核心业务的投资。Meta CEO扎克伯格将2025年称为“AI的定义之年”，计划建设一个超过2吉瓦的数据中心，并大幅增加AI团队的人员。Meta希望通过提升社交平台上AI产品和功能的使用率，来推动其广告业务的增长。此外，Meta还计划在2025年底使其AI助手的用户数超过10亿，并推出新一代的Llama 4大型语言模型，以提升其在AI领域的竞争力。
微软在AI领域的投资也毫不手软。尽管最新一个季度的资本支出为158亿美元，但微软仍计划在截至6月30日的2025财年投入800亿美元建设AI数据中心。微软的AI投资旨在支持其云服务和AI应用的开发，以满足市场对AI技术不断增长的需求。微软首席财务官Amy Hood表示，尽管AI投资的增长率在2025财年将低于2024财年，但公司仍将继续投资以满足强劲的市场需求。
与上述公司相比，苹果在AI投资方面显得更为谨慎。库克表示，公司始终对资本支出采取审慎、慎重的态度，并将继续利用混合模式推进AI战略。苹果的AI战略更注重将AI技术融入其现有的产品和服务中，以提升用户体验和产品竞争力。公司正通过自研芯片优化设备端AI算力，传闻中的Apple GPT或将深度集成于iOS 18系统。这种“软硬协同”的策略虽未披露具体投资规模，但研发费用率已连续三个季度保持在7.5%的历史高位。
DeepSeek冲击波
事实上，对AI的巨额投入未能带来可观回报，一直是美国科技巨头面临的质疑之一。而在此轮财报发布前夕， DeepSeek的“现象级”崛起，更对美股科技股投资产生了深远影响。其以极低的成本实现了与OpenAI相当的性能，引发了资本市场的恐慌巨震。
1月27日，英伟达股价暴跌约17%，微软、谷歌、Meta市值蒸发超4000亿美元。
Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）对DeepSeek表示赞赏，并认为AI使用成本的降低将推动更多的AI应用案例。对于谷歌而言，这将是一个巨大的机会。
扎克伯格也在电话会上表示，Meta正在消化DeepSeek在技术上的创新和进展，并思考如何将其运用到Meta的模型中。他认为，尽管推理模型的增加可能需要更多的计算资源，但从长远来看，大力投入资本支出和基础设施将是一种战略优势。
瑞士联合私立银行Union Bancaire Privee董事总经理Vey - Sern Ling表示，DeepSeek可能会打破整个AI供应链的投资格局，目前整个产业的上下游供应链是由少数超大规模企业的高额支出推动的，而DeepSeek的出现使得这种投资格局面临挑战。
贝莱德投资研究院指出， DeepSeek发布了更高效的人工智能模型，这可能对AI行业的资本支出产生重大影响，可能会继续引发市场动荡。
摩根士丹利财富管理在一份研报中表示，自2022年美股牛市启动以来，标普500指数上涨了约70%，现已经开始显示疲态。除了技术面因素外，还出现了两个基本面因素。一是美联储在经历一轮降息后保持利率不变；另一个是DeepSeek推出的低成本AI创新引发科技股抛售。
摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，美股市场的核心贡献力量后续有望从美股“七巨头”股票转向价值股、周期股以及“非生成式AI类型”的长期业绩增长领域。
Lisa Shalett认为，“美股牛市叙事正在转变，我们正在进入全面正常化时期。这一阶段将以利率和市场估值正常化为主导势力；盈利增长将重新成为股市的主要驱动力，同时标普500指数的市值集中度有望大幅下降。”
桥水基金创始人达利欧警告称，投资者对人工智能的狂热助长了美股的“泡沫”，其程度类似于千禧年互联网泡沫破灭前的情形。“定价已经达到了较高水平，同时还存在利率风险，这种组合可能会刺破泡沫”。
高盛策略师Peter Oppenheimer提醒，美股、科技股和大型公司的股价增长是其基本面的体现，并非非理性繁荣的泡沫，但未来这一盈利增长的势头必将减弱。估值过高且市场集中于科技股的局面存在一定风险，建议投资人进行地域多元化投资并扩大其他行业的敞口。
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