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2月8日，财政部一则行政处罚公告将常山药业推至风口浪尖。公告披露，该公司2022年通过虚构差旅费支出，向未提供服务的旅行社支付现金373.29万元，涉嫌虚列销售费用及管理费用。
财政部依据《会计法》顶格处罚公司5万元、负责人2万元。尽管金额较小，但这一“小金额”案件暴露出医药行业深层风险：在集采冲击与业绩压力下，部分药企正通过隐秘路径进行利益输送。
差旅费何以成为商业贿赂工具？
根据《现金管理暂行条例》，公对公单笔超1000元交易应转账支付。常山药业却以现金形式完成全部373万元支付，明显违反财务规范。更蹊跷的是，涉事旅行社未提供任何真实服务，资金实际流向成谜。
通常而言，医药企业需要通过医生或医疗机构推广其产品，而这一过程中可能存在灰色地带，例如通过回扣、礼品或其他形式影响医生的处方行为。肝素类药品的销售高度依赖医院渠道，因此不排除其通过旅行社的名义进行利益输送的可能性。
2019年财政部穿透式检查曾揭穿19家药企虚假列支学术会议、差旅费用的乱象。常山药业顶风作案表明，在“两票制”压缩传统回扣空间后，现金差旅费正成为新型灰色交易载体。而常山药业通过虚构旅行社服务，以现金支付373万元，这一手法与医药行业“两票制”后的利益输送模式高度吻合——现金交易难以追溯，或用于掩盖医生回扣、渠道返利等灰色支出。
业绩崩盘三重危机：集采失标、存货高企、现金流枯竭
作为国内肝素制剂头部企业，常山药业核心产品低分子肝素钙注射液因未进入集采，2023年销量暴跌，直接导致营收同比骤降40%，毛利率从2019年73%的历史高位跌落至2024年三季度的18.06%。2024年预计续亏1.2亿元-1.8亿元，显示其尚未找到破局路径。
截至2024年9月末，公司存货账面价值达14.48亿元，占流动资产比例超50%。肝素原料药价格持续下行，若未来计提更多跌价准备，将进一步侵蚀利润。同期公司现金及等价物余额仅3.14亿元，而短期借款高达8.77亿元。
转型困局：减肥药概念炒作难掩创新药现实困境
面对主业溃败，常山药业将希望寄托于GLP-1受体激动剂艾本那肽。尽管该药因“减肥概念”助推股价年内暴涨300%，但需警惕三大风险。
首先是适应症局限，当前艾本那肽仅申报降糖适应症，未涉及减肥领域，与诺和诺德、礼来等国际巨头产品存在代际差距。其次，国内已有豪森药业、信达生物等10余家企业布局GLP-1赛道，先发优势缺失。此外，未来商业化能力存疑，公司从未成功推出过重磅创新药，销售团队在集采时代更显羸弱。
结语：坚守价值投资 远离“带病”企业
2024年1月国家市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》，明确将学术拜访、差旅报销列为高风险场景。财政部同步表态“严监管、零容忍”，未来针对药企销售费用的穿透式检查或成常态。
常山药业案例揭示了一个残酷现实：在医保控费与合规监管双重夹击下，部分药企为维持表面繁荣不惜铤而走险。投资者需高度警惕三类信号：异常现金流水、销售费用畸高、主营业务与概念炒作严重脱节。当一家公司的财报经不起真实性拷问时，其所谓的“创新转型故事”更可能是一剂资本市场毒药。
此文结合AI工具生成
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