专题：朱啸虎“批量退出”，具身智能去往何处
来源：天风国际
开年来，机器人和Deepseek共同走出产业主线的意思。目前传统的三大类机器人，都是针对特定场景和应用而设计的，像工业机器人，主要用于汽车，电子，家电等工业生产，服务机器人则是面对医疗服务，商品配送，公共服务等领域，特种机器人主要是深海探测，紧急救援等场景。目前股票市场交易的机器人，则是新型的人形机器人，它们具有与人类似的身体结构和运动方式，也具备更强的感知和计算能力，未来能干更多的事情，可能链接到人类生活的方方面面。
人形机器人这块，做的最早的是特斯拉。在2021年，就发布了人形机器人Optimus的概念。随后到2023年5月，公开展示了最新的人形机器人机型，可以实现多机器人同步行走和抓取物品。再往后2024，2025年，不断升级更新。根据马斯克表示，会在2025年生产5到10万台人形机器人，2027年生产50到100万台，超出了市场预期。所以在2024年之前，市场交易的人形机器人，主要是特斯拉链。但从2024年开始，华为链人形机器人也开始扩散，包括赛里斯开始招聘机器人岗位，与相关机器人企业开展合作等等事件，也让市场开始交易华为链机器人从0到1的可能性。
今年机器人行情爆发原因，主要是政策和产业逐渐形成共识。一方面是政策确实在支持，国内各部门，各地区，都出台了人形机器人相关的政策。另一方面，产业确实存在飞速进展，除了特斯拉外，中国的一些车企，机器人企业，互联网科技公司纷纷开始布局机器人产业，包括优必选，智元，傅利叶，小鹏，小米等，这些公司已经有了相关的机器人产品，并且逐步开始量产。市场认为，2025年将会是人形机器人的量产元年，可能会实现应用场景扩散，技术迭代优化，以及成本下降等多方面利多共振。
虽然在飞速发展，但人形机器人目前还存在很多技术难点，包括硬件端成本过高，软件段，AI还不支持人形机器人在所有场景具备相应能力，政策上，目前行业也不具备完备的法律法规和行业标准等问题。所以人形机器人率先落地的场景，可能还是制造业工厂，这块场景复杂度明显低于C端，更可能优先实现商业化。
如果把机器人的行情与新能源汽车相类比的话，在产业发展不同阶段，市场赋予相关公司的估值水平不同。历史上，新能源汽车渗透率低于5%时，相关汽车零部件公司估值能达到30-50倍。当新能源车渗透率提升到5%到40%的区间内，相关公司能享有20-30倍估值。而当新能源车渗透率高于40%时，相关公司估值在15-20倍。所以在产业发展初期，渗透率很低的阶段，相关公司会处于一个拔估值过程中。现在就还处于爆发前期，即使马斯克在2027年生产100万台人形机器人，全球人形机器人总销量在400-500万台，也仍处于一个B端全面应用，开始向C端渗透的阶段，此时相关零部件公司享有30-50倍估值是合理的。
说到板块，主要是与人形机器人零部件相关的制造业板块。特斯拉的人形机器人包括躯干，四肢和手部等结构。四肢部分，需要有执行器，包括直线执行器和旋转执行器。执行器里又会涉及到电机，减速器，滚珠丝杠，传感器等环节。如果按照未来人形机器人产量，计算各个环节价值量的话，还是有较为广阔的市场空间的。这也是现阶段市场拔估值的主要锚。
总体来说，人形机器人是未来的一个重要产业趋势，在这种趋势下，相关公司都会进行战略性押注，包括车企，新老机器人企业，互联网公司等等。目前市场预期，在政策和产业趋势引领下，2025年会进入人形机器人的量产元年。如果拿机器人行情与此前新能源车行情做类比的话，在产业发展初期，渗透率低于5%的阶段，相关零部件公司赋予30-50倍估值是合理的，当然这个也要看市场的风险偏好而定，如果后期风险爆发，可能会压降估值。与人形机器人相关的零部件领域，包括执行器总成，减速器，滚珠丝杠，传感器等环节，这些都会有所受益。不过目前涨幅过高，不宜追高。
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