【钢材季报】需求回升有时尽 价格涨跌寻机变

　　来源：国元期货研究

　　【策略观点】

　　宏观方面，全国两会定调，GDP目标延续5%左右水平；赤字率升至4%左右、政府债务总规模新增2.9万亿元。全口径赤字率为历史最高，凸显了中央加杠杆的决心。3月22日，2025全国家电消费季启动。商务部将以此为契机，优化“政策+活动”驱动机制，放大家电以旧换新政策效应。

　　供应方面，钢厂利润回升，生产偏谨慎，铁水产量回升。厂内库存及社会库存低于去年同期，相对健康。铁水从建材产量流向板材产量，冷轧与热轧价差高于去年同期。统计局数据显示，1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下降0.99%。市场对四月钢材铁水产量见顶回落预期较强。

　　需求方面，制造业需求好于建筑需求，外需承压。根据海关数据显示，1-2月我国钢材累计出口1697.2万吨，同比增加6.66%。抢出口背景下，1-2月出口表现较好。进入二季度，全球贸易保护加重，出口难维持高位。建材方面，地产新开工面积低于市场预期，基建需求等待资金到位好转。制造业方面，“两新”政策发力，需求较好。

　　展望二季度，下游仍处于复产复工中，“银四”预期仍存，但是增量有限。钢材出口制裁增多，后市出口承压。钢材维持低库存，利润回升但是生产谨慎，关注钢厂生产节奏及粗钢压减政策。整体上，预计震荡偏弱，前高后低。

　　一、行情回顾

　　一季度，钢材期货主力合约先扬后抑，板材需求好于建材，卷螺差走扩。钢厂生产谨慎，利润好于去年同期，库存维持低位，价格主要受到炉料驱动。炉料走势分化，铁矿供应受到天气扰动，价格先扬后抑；双焦产能过剩，竞拍成交率走低，价格震荡走弱。

　　二、螺纹供需情况

　　一季度，247家样本钢厂周均盈利率50.89%，环比下降5.22个百分点，同比增加25.29个百分点。247家样本钢厂铁水日均产量228.07万吨/天，环比下降2.10%，同比增加2.61%。五大品种钢材周均产量827.9万吨，环比下降3.97%，年同比下降1.76%。五大品种钢材库存为1788.09万吨，较上季度末上升678.72万吨。统计局数据显示，1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下降0.99%。

　　一季度，螺纹钢样本钢厂开工率为38.08%，环比下降3.59个百分点；螺纹钢周均产量为201.03万吨，环比下降30.11万吨，降幅13.03%。螺纹钢周均表观消费为168.77万吨，环比下降64万吨，降幅27.54%。一季度末，螺纹钢库存为819.11万吨，环比增加419万吨，幅度为104.82%；其中，厂内库存为209.53万吨，环比增加72.41%。社会库存为609.58万吨，环比增加118.97%。

　　三、热轧卷板供需情况

　　一季度，热轧卷板样本钢厂周均开工率为82.09%，环比增加1.56个百分点；热轧卷板周均产量为319.71万吨，环比增加10.33万吨，增加幅度为3.34%。热轧卷板周均表观消费为312.87万吨，环比下降4万吨，幅度为-1.26%。热轧卷板库存为395.96万吨，环比增加89万吨，幅度为28.98%；其中，厂内库存为85.14万吨，环比增加6.22%。社会库存为310.82万吨，环比增加37.05%。

　　四、宏观市场动态

　　海外方面，一季度美联储共有两次议息会议，分别在1月末和2月中下旬举行。两次议息会议均没有降息行动，与市场预期一致。二季度美联储将在5月初和6月中旬分别举行议息会议，经济增长和降息将为二季度宏观经济的重点。

　　国内方面，全国两会定调，GDP目标延续5%左右水平；赤字率升至4%左右、政府债务总规模新增2.9万亿元。3月22日，2025全国家电消费季启动。商务部将以此为契机，优化“政策+活动”驱动机制，放大家电以旧换新政策效应，释放家电更新消费潜力。修订后的《保障中小企业款项支付条例》公布，自2025年6月1日起施行。《条例》共5章37条。明确机关、事业单位和大型企业支付中小企业款项的期限要求，增加规定大型企业应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项。《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》印发，力争到2030年，建成横贯东西、辐射南北、陆海双向、内外畅通的现代化内河水运联通体系，为加快建设交通强国提供有力支撑。

　　一季度经济处于弱复苏阶段，部分行业出现回暖迹象。全口径赤字率为历史最高，凸显了中央加杠杆的决心。下游资金到位情况逐步好转，内河水运项目或成为未来用钢增量。

　　五、行业动态

　　房地产开工需求偏弱：统计局数据显示：1-2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算），降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积421351万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。

　　多国调整钢铁产品进口规则：美国总统特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措于当地时间3月12日正式生效，并取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。欧盟计划从4月起收紧对钢铁的进口限制，将配额削减15%，以防止廉价钢铁在美国征收关税后转向涌入欧盟市场。按照规定，配额内的产品无须缴纳关税，但配额外的任何进口都将被征收25%的关税。2024年，欧盟进口了约6000万吨的钢材，其中3000万吨在免税进口配额的额度内。3月18日，印度商工部发布公告，建议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税。声明指出，在进口钢铁产品威胁到印度国内钢铁产业，或造成永久性损害时，临时钢铁关税将开始生效。韩国政府于3月19日出台了钢铁业危机应对方案，以帮助相关企业应对越来越严峻的国际钢铁贸易形势，并对进口钢材实施原产地管理，防范和打击逃避反倾销的行为。2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。时间有效期为发布日起15日后生效（即北京时间2025年3月7日）。

　　内陆钢厂自律性减产：3月24日，新疆八钢（不包含巴州和伊犁基地）、昆仑、昆玉和闽新四家钢厂发布消息，主动减产10%，以当前四家企业生产情况推算，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右。3月中旬，日照钢铁控股集团有限公司因工业线材品种效益偏差，暂时停止生产工业线材计划，后期将根据利润修复情况，确定具体复产时间。截至3月26日，Mysteel调研全国工业线材厂内库存降至103.85万吨，周环比降幅达9.34%。但山东流通环节库存压力仍存，甚至小部分流通企业月销量不足高峰期的20%。